科创板来了!月内将有企业申报 最早7-8月科创板开板

　　导读：

　　华泰证券：预计最早2019年7-8月科创板开板

　　科创板来了！料月内将有企业申报 部分拟主板上市企业转投科创板

　　天风证券85页7万字科创板研报 首年给券商带60亿业绩

　　华泰证券：预计最早2019年7-8月科创板开板

　　3月1日，科创板相关管理办法和配套规则正式发布，华泰证券策略团队认为，发行审核流程预计持续最短4个月，最长7个月。预计最早2019年7-8月科创板开板，第一批企业上市。

　　华泰证券表示，此次科创板相关管理办法和配套规则正式发布，重点变化包括缩短再次申请时间、明确战投可出借股票、明确红筹上市标准，优化股份减持制度、现有可投资A股的公募基金均可投资科创板股票等。

　　关于科创板对资本市场的影响，华泰证券认为有三点：（1）没有高估值就难有持续不断的创新动力，这点可参照硅谷经验，发行定价制度的改革有利于吸引优质公司，推动社会资源自发向科创领域聚集；（2）交易制度等的改革有利于改善过往成长股的掣肘-流动性，更好的流动性对应一定估值溢价；（3）充裕的宏观流动性环境下，科创板推出的示范效应大于分流效应。

　　具体而言，华泰证券认为此次注册管理办法坚持简化发行条件、提升审核流程效率、强化信息披露要求、网下投资者询价定价机制、全流程监管。相比征求意见稿主要变化：（1）强调证监会要关注交易所报送审核内容、流程、信息披露要求符合相关规定；（2）缩短发行人上市申请失败后再次提出申请的时间：从1年缩短至6个月；（3）在招股说明书中免去披露核心技术人员股份的锁定期要求；（4）战略投资者可以在承诺持有期内向证券金融公司出借获配股票。解决了股票发行之初券商融券业务股票来源的问题。监督管理办法正式文件进一步完善信息披露制度、减持制度等，相比征求意见稿变化不大。

　　上交所正式发布实施设立科创板并试点注册制相关业务规则和配套指引，相比征求意见稿，进一步明确红筹企业上市标准、优化股份减持制度：（1）符合相关规定的红筹企业，如果预计市值不低于人民币100亿元，或者预计市值不低于人民币50亿元且最近一年营业收入不低于人民币5亿元，可以申请在科创板上市。（2）缩短科创板股票上市规则征求意见稿中的核心技术人员股份锁定期，由3年调整为1年；明确特定股东可通过非公开转让、配售方式转让首发前股份。（3）现有可投资A股的公募基金均可投资科创板股票，前期发行的战略配售基金也可参与科创板股票战略配售。

　　科创板来了！料月内将有企业申报 部分拟主板上市企业转投科创板 

　　3月1日，科创板主要制度规则落地，标志着科创板开闸，注册制IPO申请受理即将启动。记者了解到，目前券商投行正抓紧推进正式申报前准备工作，有机构预计月内会有企业申报，6个月内将有首批企业上市。此外，首批科创板企业保荐工作或向头部券商集中，而部分原本拟在主板上市的备案辅导企业将转投科创板。

　　天风证券85页7万字科创板研报 首年给券商带60亿业绩

　　科创板相关文件出台，天风证券发布了一份长达85页的报告，自上而下从宏观经济、到资本市场、到海外经验、再到行业趋势等不同维度进行解读。天风宏观宋雪涛团队：科创板是改革的"牛鼻子"创新的"实验田"

　　宋雪涛团队认为，发展科创板，可以解决中国经济的高债务和信用创造机制不畅等问题，同时强大的资本市场是科技大国崛起的基础 ，建设强大投行是改革的"突破口"，并用"资本"约束破除"荐而不保"， 科创板有望成为新的"实验田"。

　　最终，企业受益于融资便利提升和创新资本积累，监管部门受益于市场价值长期稳定，居民受益于财富保值升值，国家受益于经济转型结构调整，社保对券商的注资也将随着资本市场发展、券商业务范围扩大及业务收入的提升而获得巨大的资本增值收益，使庞大社保缺口得以补充，使资本市场的发展壮大真正惠及广大的人民大众。

　　天风策略徐彪、刘晨明团队：科创板是资本市场改革的"发令枪"，为A股市场注入新鲜血液

　　徐彪、刘晨明团队表示，科创板发行规则及与原三板区别在于：在主营业务要求上，科创板侧重于战略新兴产业；盈利能力要求上，科创板发行条件中对于发行人的持续盈利能力要求未予以明文规定；更加重视长期投资者，以技术给资本定价；审核流程上，科创板上市由上交所受理，整体时间更短。

　　科创板的增量改革，是扩大直融比重的发令枪。首先，科创板的核心定位是以资本给技术定价，基于科创板所探索出的市场化定价模式，将有利于以技术升级为主要依托的企业得到更高质量的发展；其次，实施注册制改革，从制度上保障了中小企业的融资效率；最后，鼓励实行券商"连带责任制"，有效保障投资者利益（非强制）。

　　券商在资本市场改革浪潮中也面临了机遇与风险：其一、金融领域对外开放，境外券商"走进来"，国内券商挑战加大。其二，"金融服务实体"大有可为，头部券商首先受益。 因此，在产业升级和科创板推出背景下，券商的直接融资业务仍大有可为，监管层扶优限劣，有利于重塑券商格局。

　　天风汽车邓学团队：科创板之于汽车行业，加速电动智能革命，增强全球竞争力

　　全球新能源车销量已进入加速增长和渗透阶段，电动汽车高端产业链将进入量价齐升的长期通道，在这一场全球电动化争夺赛中，中国企业已经占据先发和市场优势。而智能驾驶是人工智能技术最核心的商业化领域之一，也是一场全球竞赛，无人驾驶需要感知、决策、执行三个层面的几十种零部件高效、稳定地配合工作才能完成，涉及产业链广。

　　天风电新杨藻团队：科创板之于新能源行业，助力新能源行业从政策驱动向技术驱动转型

　　新能源承载中国能源转型、产业升级重任，已从政策驱动转向技术驱动，全球争夺已经开始。作为一个处于快速发展的行业，虽然我国在新能源各个领域起步都较早，但如果需要维持领先优势，除了产业政策的顶层设计外，保证产业链内企业的活力也十分关键。尤其对于部分初创企业，初期技术研发投入大，而市场尚未启动，难以盈利，所以我们认为科创板的推行，将为这些企业的融资与再融资提供更为便利的渠道，提升新能源领域的技术活力，维持我国新能源产业的领先优势。

　　天风医药郑薇团队：科创板之于医药行业，医药创新腾飞的起点

　　科创板有望成为中国医药纳斯达克。科创板对于产业的影响：将有力促进医药创新的金字塔底部-创新型生物科技小公司的发展，进而促进整个医药产业的发展。 推动医疗新经济模式的发展，对于现有传统行业的冲击和变化，比如人工智能在医疗领域的应用、医疗信息大数据的应用、互联网医疗的蓬勃发展； 加速行业分工，驱动产业以创新为核心竞争力；使得工业企业可以聚焦创新，促使医药产业各环节趋于专业化分工。 通过推动生物科技类创新企业发展进而推动CRO/CDMO等产业的发展。

　　对A股医药企业的影响：创新类公司的稀缺的降低，投资者有了更多的选择，估值会重新分化洗牌； 作为估值锚点，重构尚未盈利的产品估值体系，进而重构整个创新药/器械估值体系。

　　天风电子潘暕团队：科创板之于电子行业，半导体产业受益加速成长，电子企业受益资本市场明显

　　按地域来看，当前全球IC设计仍以美国为主导，中国大陆是重要参与者。但需要看到的是，国内对于美国公司在核心芯片设计领域的依赖程度较高。总的来看，芯片设计的上市公司，都是在细分领域的国内最强，但与国际半导体大厂相比，不管是高端芯片设计能力，还是规模、盈利水平等方面仍有非常大的追赶空间。科创板有望带来一批新公司的成长。

　　天风军工邹润芳团队：科创之于军工行业，科研转化核心土壤，高研发迎接价值重估

　　科创定位国家战略\核心技术，军工是科研和产业突破排头兵 。科创板将带动一大机遇，就是对符合国家战略、突破关键核心技术的科技创新企业将具备一次价值重估机遇。聚焦高研发投入的科研方向投资机会：高研发体制内院所资产投资机会：包含一级市场产业化和科创上市机遇。对于二级市场主要关注具备科创板战略方向资产的对应上市平台。还有，高研发投入自主可控民参军企业投资。

　　天风非银夏昌盛团队：科创板之于券商行业，有望开启中国现代化投资银行的新篇章

　　"设立科创板并试点注册制"对券商收入直接增量的简单测算如下：

　　1）投行承销保荐收入。假设2019年共100家公司于科创板上市，每家上市公司平均募集资金 10 亿元，保荐和承销费率为5%，那么投行承销保荐收入的增量为50亿元。

　　2）保荐机构参与战略配售（跟投）的投资收益。假设券商子公司参与战略配售比例为10%，投资收益率为10%，那么投资收益的增量是10亿元。

　　3）新股配售经纪佣金：假定新股配售经纪佣金万分之五，在70%的网下配售比率下，首年会带来350万元的佣金收入。

　　夏昌盛团队认为，基于上述假设与测算（暂不考虑 "绿鞋机制"），科创板首年给券商带来的业绩贡献约为60亿元，占2018年证券行业收入约2.4%。由于科创板项目大概率会集中于头部券商。此外，科创板带来上市标的与整体市场交易量的提升，以及后续潜在的各项业务并未纳入测算（由于不确定性强），因此"设立科创板并试点注册制"对券商业绩的实际提升效果将显著优于我们对于直接增量的测算。

　　天风机械邹润芳、曾帅团队：科创板之于机械行业，新兴制造业肩负升级重任，科创板助推加速

　　大量的企业在初期研发投入阶段的资金需求会非常大，大量企业因为资金链断裂导致"出师未捷身先死"。因此未来科创板的创立，将有利于各行业直接融资。 结合"技术 资金"的科创行业发展趋势，将锂电池、光伏、半导体、显示、3C和智能制造等领域作为创新的引领者看待。